开云数据分析 云深处宇树科创板竞走：5倍“体量差”的IPO之争

当杭州“六小龙”中的两家机器东谈主公司同期站上科创板起跑线，成本商场的聚光灯第一次将它们的账本比肩。5月18日晚间，上交所官网线路，杭州云深处科技股份有限公司(以下简称“云深处”)科创板IPO苦求已获受理。两个月前，同为杭州“六小龙”成员的宇树科技先行加入科创板IPO行列。肃清个赛谈，体量收支5倍，同在科创板竞速。各别背后，是两家公司对具身智能机器东谈主的不同解法，谁能更快劝服科创板和投资者？

均已扭亏

5月18日晚，上海证券交往所官网的云深处科创板IPO形势露出已受理，保荐机构是中信建投证券股份有限公司，拟融资25.03亿元，这家杭州“六小龙”成员的财务底牌初度公之世人。

和更早获受理的宇树科技相通，云深处也拿出了一条笔陡的营收弧线和转正的净利润。

招股书露出，2023—2025年，云深处营收分别为5011.26万元、1.03亿元和3.37亿元，公司在2024年和2025年的营收增幅分别为106%和227%。利润表也随之改善，2025年云深处初度扭亏，完正大利润2868.4万元。

宇树科技的增长弧线更为激进，2022—2024年公司营收分别为1.23亿元、1.59亿元和3.92亿元，净利润在2024岁首度转正，达到9450.18万元。投入2025年，宇树科技营收增前途一步提速，完了营收17.08亿元，净利润2.88亿元。

体量差距在同步提速中被进一步拉大。云深处2025年营收不足宇树科技的五分之一，宇树科技的净利润是云深处的10倍。

科方得商议机构细密东谈目标新原和鹿客岛科技首创东谈主兼CEO卢克林均向北京商报记者暗示，现阶段应要点眷注两家公司的产销率趋势和毛利率变化。

2023—2025年云深处毛利率分别是33.48%、38.76%和52.83%。2023年、2024年及2025年前9个月宇树科技毛利率分别是44.22%、56.41%、59.45%。2025年云深处产销率73.88%，宇树科技的产销率按居品辞别，2025年前9个月四足机器东谈主和东谈主形机器东谈主产销率分别是84.96%、95.95%。

此外，范围效应让两家公司的用度结构王人发生了显然变化。以研发用度为例，2023—2025年云深处研发用度与总营收的比例从64.22%，降到37.03%，再到24.98%，但研发用度合座上升。按照云深处梳理的同业业可比公司数据，2025年，优必选和越疆研发用度与总营收的比例分别是25.36%、23.23%。

销量悬殊

字据沙利文的数据，2025年云深处四足机器东谈主行业哄骗界限收入排行环球第一，四足机器东谈主收入排行环球第二，具身智能机器东谈主收入排行环球第四。在招股书中，云深处对我方的界说是具身智能机器东谈主企业，专注于四足机器东谈主和轮足机器东谈主的研发、制造与产业化。

宇树科技则在招股书中强调通用机器东谈主企业的身份，专注于高性能通用东谈主形机器东谈主、四足机器东谈主、机器东谈主组件及具身智能模子的研发、坐蓐和销售业务。

在中枢眷谛视的方面，北京社科院副量度员王鹏向北京商报记者提到了居品结构转型。

云深处2025年3.37亿元营收中，具身智能机器东谈主占比95.69%，其中绝影X系列的孝顺最大，营收占比58.11%，绝影Lite系列和山猫M系列机器东谈主的营收占比分别是15.23%和22.11%，以上均是四足机器东谈主，也等于俗称的机器狗。

DR系列东谈主形机器东谈主从2024年启动产生营收，过去完了营收117.11万元，2026世界杯赛程104场比赛占云深处总营收的1.14%，2025年东谈主形机器东谈主给云深处带来82.3万元营收，占总营收的比例为0.24%。按销量论，DR系列在2024年和2025年的销量分别是3台和1台。

云深处在招股书中暗示，DR系列是公司定位于行业级的东谈主形机器东谈主居品，面向全天候功课界限，现在尚处于交易化起步探索阶段。针对公司2026年东谈主形机器东谈主的销售标的，北京商报记者采访了云深处有关东谈主士，但戒指发稿对方未予回应。

宇树科技的招股书却呈现了另一幅画面。2025年前9个月，其东谈主形机器东谈主营收5.95亿元，占总营收的51.53%，卖出3551台。2025年，公司东谈主形机器东谈主出货量超5500台。往前追念，宇树科技东谈主形机器东谈主从2023年起产生营收，营收占比从过去的1.88%跃升至2024年的27.6%，再到2025年前9个月过半，三年间完成了从“破碎”到“主角”的跃迁。

更具象征真谛的是，宇树科技流畅两年在央视春晚引爆公论，云深处的DR系列还停留在招股书的“探索”阶段。

获客各别

居品结构各别的背后是客户。字据云深处招股书，电力巡检界限在公司先容居品哄骗经常被放在第一位，互助方包括国度电网及南边电网下属单元、新加坡动力集团等。

在云深处多个四足机器东谈主系列中，绝影X系列的主要哄骗场景就包括电力巡检，山猫M20/Pro、山猫M20S的主要哄骗界限也有电力巡检，就连2025年发布的东谈主形机器东谈主DR02，标的哄骗界限中也写着电力功课。2025年，公司居品在电力巡检界限累计销售超300台，已在国度电网、南边电网下属超100个变电站世俗哄骗，并在国外多个国度完了哄骗落地。

2023年和2024年，国度电网有限公司分别以第三和第二的销售孝顺，位列云深处五大客户，分别孝顺了8.04%和6.56%的营收。三年间，云深处向五大客户的销售金额占过去营收的比例分别是43.19%、47.12%和18.83%。

宇树科技的五大客户相对散播，且营收占比冉冉下落，2025年前9个月，公司最大客户是京东，销售金额占总营收的3.54%，向五大客户的销售金额占总营收的10.61%。

“在交易化早期，能跑通垂直闭环(电力/消防)比盲目彭胀更具生计力。但0.24%的东谈主形机器东谈主营收占比意味着其在‘下一代增长点’上，云深处已显贵过期于宇树科技。”王鹏向北京商报记者暗示。

卢克林以为，“短期看，电力巡检是四足机器东谈主最锻练的交易化场景，央企采购预算正经、回款周期可控，支握了云深处的营回话合增长率；永久看，电力行业的成本开支周期、时刻迭代节拍平直决定了云深处的功绩天花板，一朝电网投资放缓或时刻路子切换，企业清寒充足的缓冲垫”。

字据招股书，“2026年，电力行业结尾客户加大对四足机器东谈主、东谈主形机器东谈主等具身智能机器东谈主的采购力度”。以上是已缔结单一经预期？戒指发稿，对北京商报记者建议的疑问开云数据分析，云深处有关东谈主士未予回应。